编者按
2018年12月10日，乙二醇期货在大连商品交易所上市交易。上市以来，乙二醇期货整体运行稳定，市场认可度逐步提升，同时也优化了乙二醇产业链定价模式，辅助企业经营管理，乙二醇期货服务产业高质量发展的作用日益显现。12月12日起，期货日报报推出“乙二醇期货上市五周年系列报道”，敬请关注。
乙二醇期货上市后这五年正值乙二醇市场扩张周期，供需格局由紧缺转向过剩，生产利润不断压缩，生产企业曾经“躺着赚钱”的日子一去不复返。在产业格局巨变的情况下，乙二醇期货无疑成为产业链企业最好的风险管理工具。
01
充分发挥价格发现功能提振市场信心
2018年以来，乙二醇产业经历了明显的产能扩张周期。“2018年我国乙二醇生产规模近1055.5万吨。经过国内产能五年的集中投放后，到2023年年底乙二醇产能将达到2877.5万吨，五年间产能的平均增速近18.2%，乙二醇产能持续高速扩张。”江阴市金桥化工有限公司聚酯原料部经理何宗宇表示，一方面，这加快了进口的替代，乙二醇进口量由2018年的980万吨降至2023年的700万吨，进口依存度由57%下行至2023年的30%。另一方面，这也加大国内市场的竞争压力。相关数据显示，乙二醇装置平均开工率已由2018年的70%降至2023年的60%。
从2018年开始，乙二醇产能进入过剩周期，乙二醇价格也逐步进入低估值。五年间，乙二醇期货价格的变化充分反映出乙二醇从之前的供需平衡、阶段性偏紧逐步向供应过剩格局演变，并且由于供应出清困难，持续处于过剩格局中。
“乙二醇期货上市首日以5600元/吨的价格开盘后一路下行，最低跌至4150元/吨。”国投安信期货高级分析师贺晓勤表示，2019年7月开始，由于产能投放不及预期加之港口库存过高，港口库存快速去化，迎来一小轮的反弹行情，乙二醇期货主力合约重新站上5365元/吨高点。2020年疫情因素加上负油价导致下游需求降至冰点，乙二醇期货主力合约最低下探至2926元/吨。2021年下游需求好转，美国寒潮带来乙二醇产量意外减少，全球乙二醇贸易物流发生变化，港口库存降至40万吨的历史低位，乙二醇价格在2021年3月出现了一个高点；9至10月，在“双控”政策影响下，煤炭价格飙升，带动乙二醇期货主力合约价格再次上涨至7566元/吨。进入2022年，尽管俄乌冲突导致原油价格飙升，但一体化乙二醇产能的大量投产导致供应长期过剩，进而压制价格，乙二醇期货主力合约价格维持在4100元/吨上下波动。
在产业人士看来，乙二醇期货上市后不仅充分发挥了价格发现功能，反映了供需状况，而且在帮助企业规避经营风险、稳定市场预期、提振行业信心方面发挥了重要作用。
“乙二醇期货较好地稳定了市场预期。”何宗宇表示，2023年乙二醇价格维持在低位，不论是一体化装置还是煤制乙二醇装置，都面临生产亏损的局面，价格低迷也导致现货市场交易活跃度下降。在此背景下，乙二醇期货工具得到了更广泛的应用。
记者了解到，在期货上市之前，乙二醇产业人士多参与现货电子盘或纸货市场，但市场容量相对较小，投机现象较为普遍，价格波动较为剧烈。
“自从大商所乙二醇期货上市后，市场参与主体更为丰富，产业信息传递更为迅速，市场价格更为公允，上下游实体企业利用期货实现了销售利润的锁定和采购成本的优化。另外，乙二醇期货上市后，产业定价话语权明显增强，以往海外龙头供应商对外盘强势定价的局面大大改观。”恒逸石化（000703）相关负责人表示，乙二醇期货发现价格准确、迅速，使得市场预期更为明确，能够有效避免价格因极端因素剧烈波动，有助于企业稳定生产经营。
02
市场交易更活跃贸易环境更健康
与五年前相比，期货工具的出现让乙二醇贸易环境更加健康，也为产业链企业开展贸易提供了更多的可能性。
“过去没有乙二醇期货，企业多利用远期纸货市场或者现货电子盘进行价格风险对冲，但对手盘资质不佳导致极端行情下难以履约而引发的违约事件时有发生。另外，现货电子盘市场容量相对较小，无法为大企业对冲套保提供充足的流动性。”恒逸石化上述负责人表示，有了期货工具后，大部分价格波动风险都能通过期货市场操作来规避，且不用担心对手方违约风险和流动性风险。
“相较于传统风险管理手段，期货工具的优势是全方位的。第一，期货是标准化合约，可以有效降低企业利用期货工具的难度；第二，期货价格的形成连续、公开、透明，且有严格的风险管理制度，能够强化市场公平竞争，防止市场操纵行为的发生；第三，期货市场流动性好，能有效发挥价格发现功能，企业可以便捷地利用期货工具引导资源进行更有效的分配和利用。”远大能源化工有限公司烯烃事业部总经理戴煜敏如是说。
在他看来，乙二醇期货为各方提供了自己所需的工具。“比如工厂和供应商可以通过套保、后点价、正反套等来平衡生产，期货能够很好地服务企业经营。同时，期货也让市场交易变得更加活跃，透明度高，贸易环境更健康。”戴煜敏称，上下游企业充分利用乙二醇期货进行价格风险的管理。
恒逸石化相关负责人向期货日报记者分享了乙二醇期货帮助企业管理风险的案例。“2022年年初以来，乙二醇装置集中投产，一季度乙二醇产量同比增速较高。同期聚酯虽维持高负荷，但乙二醇库存仍大幅累积。4月初，原油价格大幅回落，聚酯库存高位且面临贬值风险。”恒逸石化相关负责人称，由于原料乙二醇绝大多数以合约形式采购，月度合约量较为固定，聚酯减产将导致乙二醇合约货过剩。
“合约货通常以均价模式结算，下跌行情中，若在计价时段后期拿到多余合约货再卖出，将承受一定损失。为规避聚酯减产导致的原料跌价损失风险，公司决定利用期货市场抛出可能多余的合约货。”恒逸石化相关负责人表示。
“当时，公司多余的乙二醇合约货将近1万吨。4月CCF乙二醇均价为4871元/吨，当月下旬现货价跌至4600元/吨左右，多出的合约货将导致公司损失260余万元。因此，2022年4月上旬开始，公司逐步抛出多余合约货。当时EG2205盘面价格在5050元/吨附近，到4月下旬，EG2205盘面价格跌至4700元/吨附近。综合来看，期货盘面的收益是350万元，有效弥补了多余原料的跌价损失。”上述负责人称。
在戴煜敏看来，乙二醇期货为聚酯产业提供了更完整、更全面的原料避险工具体系，促进了市场工贸一体化、公平化，推动了产业健康、高质量发展。
