导语：纯碱库存本周去化速度有所增加，产销比本周上升至103.96%，开工率有所下行，基本面仍处于供不应求状态。今日01合约大跌，市场已经开始转向预期交易逻辑，鉴于纯碱现货下游需求呈现转弱迹象，叠加现货价格趋稳，市场已经开始预计短期内即将转向垒库趋势。短期来看，纯碱下方支撑转弱；中期来看，整体产能过剩预期仍在，但由于近期盘面波动较大，多空博弈剧烈，布局05空单风险较大，建议观望。股指：绝对估值处在底部具有较大的修复空间，对比其他资产，海外央行集体的超级大放水之后，目前只有代表中国资产的A股和人民币仍处在历史极低的位置，A股和港股是全球权益市场中少有的估值洼地。指数风险溢价与指数未来一年估值变化率存在较强的相关性。以中证全指为例，2023年风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，以风险溢价的相关性来推算，在2024年中证全指估值或将提升21%左右。企业融资需求的扩张一般领先企业盈利的修复，落实到数据层面则是中国信贷脉冲领先中证全指EPS增速十个月左右的时间，以信贷脉冲的相关性来推算，2024年中证全指EPS或将同比增长6.1%左右。当下是自 2015-2016 年后，政策层面对 A 股市场相对最为友好的阶段。M2中的个人存款/中证全指流通市值的比值已经达到了15年之后的次高点仅次于2019年初的水平，所以流动性和行情弹性的核心问题是A股市场能否吸引以居民储蓄为代表的增量资金的持续入场。明年可以期待的逻辑链是：补库周期下总需求改善-企业盈利改善-居民收入提升-居民经济行为改善-内需进一步改善形成良性循环。如果企业盈利改善将发生在居民经济行为改善之前，那么2024年首先的交易逻辑将是基本面修复和市场情绪改善带动的估值修复上，那么估值安全边际更高且去年表现相对较弱的价值股或在该阶段领涨，该阶段可考虑做多上证50和沪深300，期货端可考虑IH或IF的多头替代策略，多IH空IM的跨品种套利。全年来看，我们认为以上证50和沪深300为代表的价值股或拥有更高的胜率以及相对较好的赔率，对投资安全边际要求相对较高的投资者可以考虑高分红叠加低波动的选股组合，在获得较为客观的股息的基础上也能享受到指数Beta上涨的收益。
国债：11月多数经济指标两年同比增速不及10月，指向经济恢复的基础仍需巩固，在这种背景下，货币政策存在继续加码宽松的可能性，债市可能仍处于修复期。中期来看，如后续制造业逐渐进入补库存周期，市场可能会为再通胀预期进行定价，但考虑到居民和地方处于资产负债表修复期，货币政策转向的概率不高，债市面临的调整风险可能小于以往周期。
纯碱：纯碱库存本周去化速度有所增加，产销比本周上升至 103.96%，开工率有所下行，基本面仍处于供不应求状态。今日01合约大跌，市场已经开始转向预期交易逻辑，鉴于纯碱现货下游需求呈现转弱迹象，叠加现货价格趋稳，市场已经开始预计短期内即将转向垒库趋势。短期来看，纯碱下方支撑转弱；中期来看，整体产能过剩预期仍在，但由于近期盘面波动较大，多空博弈剧烈，布局05空单风险较大，建议观望。
聚丙烯：近期装置利润有所改善，但装置临时停车及意外检修有所增加，且存量检修装置也较多，那么周产量始终维持在65万吨左右，日内拉丝生产比例较低，供应端增长缓慢。下游行业虽然景气度一般，但厂家原料库存环比有所增长，需要注意是否已经进入到节前的提前补库周期。产业链库存方面，本周上游库存水平环比有所回落，样本总库存整体持平，消费发力依旧欠缺力度，PP价格也可能会延续温和缓慢回升态势。
镍：宏观方面，上周五纽约及亚特兰大联储主席发言相继表明鹰派立场，再次强调当前考虑降息还为时过早，并称明年的首次降息不会早于三季度，市场降息预期遇冷，有色金属板块预计承压。
上周全球纯镍库存基本持平，总体仍处于上升走势中。镍进口盘面利润下行，进口窗口处关闭状态；电池级硫酸镍价格持续回落，硫酸镍-纯镍价差较小，电积镍生产套利空间不足。我们认为镍产业链负反馈仍在进行，成本端镍铁支撑仍在溃退，印尼镍价指数INPI上线后暂时未对镍矿及NPI价格形成支撑，产业过剩仍在持续，库存持续上升或继续压制镍价，预计镍价将震荡偏弱，操作上建议逢高沽空。
豆粕：巴西产区降雨增加对CBOT大豆盘面形成压制，但美豆出口销售良好抵消了部分利空影响，两粕跟随美豆偏弱震荡运行。截至2023年12月14日的一周，美国大豆出口检验量为141.1567万吨，上周为99.979万吨，去年同期为196.7068万吨。2023/24 年度美豆出口检验总量累计达到2116.8555万吨，同比减少17%。上周是同比减少 16.2%。本年度前15周美国大豆出口量达到全年出口目标的44.3%，上周是达到 41.3%。去年同期的50.6%高出8.9%。大豆优良率为30%，低于上周的35%，远低于去年同期的85%。国内方面，近期进口大豆到港偏多，下游饲料端整体需求不佳，使油厂大豆及豆粕库存保持同期高位，供需错配情况下或压制现货基差低位震荡，短期连粕跟随美豆震荡偏弱运行，中长期仍偏空。
集装箱运价：红海停航事件持续发酵，美国宣布组建“多国联合护航行动”，在南红海和亚丁湾进行联合巡逻；参与该行动的国家包括英国、巴林、加拿大、法国、意大利、荷兰、挪威、塞舌尔和西班牙。苏伊士运河通行维持正常，往来通行顺畅；绕航或者停航更多是船东主动选择所致。目前已发布绕航公告的集装箱班轮公司包括马士基、地中海、达飞、赫伯罗特、HMM和阳明海运；在远东—欧线的份额合计为 58.4%。其他船东暂无官方宣布绕航。另外今日部分船公司公告1月第二轮提价，马士基发布公告称自 1月15日上调亚洲——欧洲的即期运价，其中至鹿特丹的价格调至1675/3200，对比1月初的调价 1325/2500。另外根据电商平台数据，长荣海运1月15日起的运价也有所上调，为1930/3260，尽管目前未有官方渠道的公告。短期由于地缘政治事件和船司持续涨价的双重推动下，盘面上行空间打开；需要密切关注事件发展情况和现货运价走势。盘面交投情绪激烈，波动幅度较大，投资者需注意操作节奏及风险控制，以确保投资的安全与稳健。
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