导语：涤纶短纤主力合约PF403周内震荡下行，直纺涤短今日产销多清淡，平均产销38%，部分工厂产销：30%，30%，30%，30%，80%，30%，30%，20%。股指：近期A股市场仍然围绕着风险偏好较低+存量博弈的特征交易，较低的风险偏好使得资金在寻找标的时更注重安全垫，PMI的低迷使得盈利端可寻找的安全垫并不多，故市场将重心刚在了低估值，而估值层面高股息的安全垫最为确定。但是由于A股市场较弱的表现导致了流动性层面仍处在存量博弈的阶段，高红利标的市值往往偏大，高红利标的的持续走强对其他标的产生了一定的虹吸效应，故出现了最近指数震荡回落但高红利一枝独秀的市场风格。中期看高红利标的仍然值得关注，目前主要宽基指数的股息率（近12个月）十年历史分位均在90%以上，估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。对比其他资产，海外央行集体的超级大放水之后，目前只有代表中国资产的A股和人民币仍处在历史极低的位置，A股和港股是全球权益市场中少有的估值洼地。指数风险溢价与指数未来一年估值变化率存在较强的相关性。以中证全指为例，2023年风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，以风险溢价来推算，在2024年中证全指估值或将提升21%左右。全指价值的股息率已经超过5.0%，上证50的股息率也已经超过4.0%，远高于无风险利率的水平，从较高的股息率来看，明年即便是风险偏好较低的投资者，也可以考虑高分红叠加低波动的选股组合。自11月底开始我们就持续推荐关注低波+红利的组合，目前我们仍然认为2024年以上证50和沪深300为代表的价值股或拥有更高的胜率以及相对较好的赔率，而一旦市场进入加速上涨阶段，以中证500和中证1000的成长股或拥有更好的赔率。所以，对投资安全边际要求相对较高的投资者可以考虑高分红叠加低波动的选股组合，在获得较为可观的股息的基础上也能享受到指数Beta上涨的收益。而对收益目标要求较高的投资者则可以考虑，在市场走出左侧之后，关注高Beta加景气反转的选股组合，在放大Beta弹性的同时追逐业绩改善带来的Alpha收益。
国债：中国12月制造业PMI增速进一步放缓，需求缺口有所扩大，带动了库存的再度走弱和价格下降的压力。服务业PMI也低于荣枯线，受近期寒潮等因素影响，居民出行相关的服务行业边际走弱。另一方面，在增发国债的支撑下，基建投资需求集中释放，建筑业超季节性回升，房屋建筑拖累也有减缓。整体中国经济复苏斜率略有放缓。在这种背景下，我国长端利率呈现出易下难上的态势。后续年末财政支出的增加有望支撑资金面进一步转松，市场的宽货币预期或将延续，短期多头情绪或仍然偏强。
钢材：昨日钢材产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量周环比继续减少，其中，仅冷轧中厚板周产量环比增加，且均维持在同期高位水平；热卷周产量减量最大，降至同期低位，仅高于去年同期；螺纹钢周产量微降，且减量由短流程贡献。本周前四天全国建材主流贸易商日均成交量12.61万吨，周环比减少0.98万吨，贸易商心态整体延续弱势，三大地区均有回落；螺纹钢和表观消费量周环比分别减少8万吨和12.14万吨，均属于同期偏低水平。本周螺纹钢和热卷库存结构呈现社库积累、厂库微降态势，使得二者库存倍数反弹走强。整体来看，本周螺纹钢产销同比增速差大幅走低，热卷产销同比增速差微增，但仍位于零轴下方，显示整体供需格局仍显偏紧；且虽然本周螺纹钢和热卷社会库存实现双增，但螺纹钢累库速度仍偏缓，热卷社库仅有微增，对于基本面压力并不明显，甚至仍保有支撑韧性。近期宏观预期驱动力量有所减弱，基本进入等待利多的真空期，冬储和期现正套也在进行中，也使得向上驱动力量有所放缓，有望加速区间振荡频率，但整体来看也尚未出现实质性利空动能，宏观氛围也并未转向悲观，原料补库进程尚未走完，因此预期短期钢价仍难逃脱高位区间，在前低附近仍可短暂试多，适宜在区间内灵活操作。
涤纶：涤纶短纤主力合约PF403周内震荡下行，直纺涤短今日产销多清淡，平均产销38%，部分工厂产销：30%，30%，30%，30%，80%，30%，30%，20%。江浙涤丝今日产销整体回落，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，江浙几家工厂产销分别在75%、25%、35%、80%、30%、80%、10%。棉花方面，2023年全国棉花总产量561.8万吨，2022年产量达598万吨，棉花产量因北疆兵团棉改粮，补贴上限固定在510万吨（去年为544万吨）及天气原因减产幅度达6%。服装消费方面，2023年11月，我国纺织品服装出口总额236.65亿美元，同比降幅2.96%，降幅较上月大幅缩窄。2023年1-11月，我国纺织品服装累计出口额2685.61亿美元，同比下降8.88%。
氧化铝：昨日期价震荡反弹，夜盘略有回落。现货仍较坚挺不过涨势暂缓，河南、山西均价持稳于3370、3380元/吨，广西均价涨10元至3360元/吨，全国均价基差较上日回落143元至-77元/吨，期货再次升水现货。河南环保管控再起，多地启动重污染天气橙色预警，引发市场对氧化铝产能再次限产的担忧，据SMM调研河南焦作某氧化铝企业停止两台焙烧炉生产，日产量减少3500吨；洛阳某氧化铝厂停止一台焙烧炉生产，日产量减少约1200吨。另外矿石供应偏紧暂未改变，春节前矿山或有检修放假，仍支撑现货价格高位。短期预计在矿端偏紧未改和现货支撑下氧化铝高位震荡为主，不过采暖季北方环保压力仍有反复，市场情绪或对盘面造成较大影响，另外重点关注现货表现以及产能变动情况。
生猪：现货部分，国内外三元生猪普遍下跌，集团年初出栏有所减少，散户出栏积极性尚可，整体供应压力有所减弱，但是元旦过后，需求也同步走弱，屠企也有缩量动作，整体供需双向走弱，预计猪价微幅盘整。盘面情绪多空博弈激烈，市场暂看好下半年猪价。年末北方存在一定超卖现象，或意味着一季度出栏量的降低。中长期来看，明年产能总体仍然较强，需关注企业对明年的计划出栏量，或根据盈利情况调整明年供应节奏。从成本端来看，5号数据显示自繁自养生猪养猪利润预计为-233.21元/头，较上周减少11.87元/头;外购仔猪养殖利润预计为-214.46元/头，较上周减少8.3元/头。后续持续关注养殖利润的变化，能繁母猪存栏，猪瘟以及上市企业动态。
集装箱运价：现货运价方面，根据电商平台数据，马士基再度频繁调整其线上价格，wk3报价从1月4日的3439/5035→1月5日的3072/5071→1月10日3400/4714→1月10日3539/4928，月末wk4的报价从1月10日的3177/4373→1月11日的3186/4516，ETD1月27日航次报价已经上修至3401/4662。马士基wk3的价格先降再涨，结合调研信息，更多是因为其线上揽货策略所致，优先考虑低价填舱位。我们前期也提醒线上报价仅供参考，近期更多应该关注的是不同船司在线上报价从前期的分化逐步收敛集中，不管是高价回归理性还是以马士基为代表的降价揽货后再调涨。短期预计盘面震荡偏强，盘面从前期交易红海地区停航影响转向更关注现货运价尤其是1月末和2月初的运价淡季回归是否落地。近期EC波动较大，建议投资者理性交易，做好适当的风险管理。
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