导语：目前市场显然还处于左侧底部，当下仍应该注重较高的投资安全边际，考虑高分红叠加低波动的选股组合，在获得较为可观的股息的基础上也能享受到指数Beta上涨的收益。而对收益目标要求较高的投资者则可以考虑，应该在市场走出左侧之后，再关注高Beta加景气反转的选股组合，在放大Beta弹性的同时追逐业绩改善带来的Alpha收益。小盘高beta指数的拥挤度仍处于历史较低的水平，仍需耐心等待。股指：近期A股市场仍然围绕着风险偏好较低+存量博弈的特征交易，较低的风险偏好使得资金在寻找标的时更注重安全垫，宏观的低迷使得盈利端可寻找的安全垫并不多，故市场将重心刚在了低估值，而估值层面高股息的安全垫最为确定。尽管上周红利股有所调整，但中期看，高红利标的仍然值得关注，目前主要宽基指数的股息率（近12个月）十年历史分位均在90%以上，估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。对比其他资产，海外央行集体的超级大放水之后，目前只有代表中国资产的A股和人民币仍处在历史极低的位置，A股和港股是全球权益市场中少有的估值洼地。指数风险溢价与指数未来一年估值变化率存在较强的相关性。以中证全指为例，2023年风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，以风险溢价来推算，在2024年中证全指估值或将提升21%左右。
同时，高息低波股的交易并不算拥挤，根据我们构建的拥挤度指标来看，高吸低波指数的拥挤度尚处在历史中性的水平，没有明显的过热交易的特征，目前全指价值的股息率已经超过5.0%，上证50的股息率也已经超过4.0%，远高于无风险利率的水平，从较高的股息率来看，明年即便是风险偏好较低的投资者，也可以考虑高分红叠加低波动的选股组合。
自11月底开始我们就持续推荐关注低波+红利的组合，目前我们仍然认为2024年以上证50和沪深300为代表的价值股或拥有更高的胜率以及相对较好的赔率，而一旦市场进入加速上涨阶段，以中证500和中证1000的成长股或拥有更好的赔率。
目前市场显然还处于左侧底部，当下仍应该注重较高的投资安全边际，考虑高分红叠加低波动的选股组合，在获得较为可观的股息的基础上也能享受到指数Beta上涨的收益。而对收益目标要求较高的投资者则可以考虑，应该在市场走出左侧之后，再关注高Beta加景气反转的选股组合，在放大Beta弹性的同时追逐业绩改善带来的Alpha收益。小盘高beta指数的拥挤度仍处于历史较低的水平，仍需耐心等待。
国债：2023年12月的经济数据显示我国经济温和修复。尽管如此，需求相对不足的问题依然突出，经济恢复的基础仍需进一步巩固。在此背景下，我国货币政策进一步宽松的概率依然较高。因此债市的利好情绪有望继续保持。另一方面，短端利率受制于资金面“量足价不低”而下行幅度有限。
钢材：昨日钢材产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量周环比继续减少，其中热卷周产量继续维持最大减量以及同期绝对低位水平，螺纹钢周产量继续减少，且长流程减量更大。本周前四天全国建材主流贸易商日均成交量周环比继续下降，贸易商心态整体延续弱势；螺纹钢表观消费量表现好于往年同期，降幅偏缓，热卷表观消费量基本遵循往年周期性回落规律。因此，使得本周螺纹钢产销同比增速差大幅走低，热卷产销同比增速差大致维稳，显示整体供需格局仍显偏紧；而且螺纹钢累库速度仍偏缓，整体库存压力也并不明显，甚至仍保有支撑韧性。近期冬储意愿仍有欠缺，钢价持续向下调整，且略有破位迹象，对于后续接货意愿或将有所修复，叠加目前基本面也尚不能提供负反馈条件，因此，短期钢价仍存反弹基础，可在区间内逢低做多。
短纤：短纤主力合约PF403周内小幅上涨2.33%，下游利润有所回升，直纺涤短今日产销回落，平均36%，部分工厂产销：30%，50%，50%，40%，30%，30%，30%，30%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，江浙几家工厂产销分别在50%、5%、75%、50%、70%、100%、20%、0%、0%、35%、35%、30%、20%。棉花走势近期偏震荡运行为主，现货价格收至16275元/吨。2023年全国棉花总产量561.8万吨，2022年产量达598万吨，棉花产量因北疆兵团棉改粮，补贴上限固定在510万吨（去年为544万吨）及天气原因减产幅度达6%。2023年1-11月份我国限额以上纺织服装国内消费额为12595亿元，同比增长11.5%。1月份美国农业部供需报告显示全球棉花产量增，消费减，期末库存增加43万吨。
氧化铝：昨日氧化铝震荡小幅上涨，主力2402 较上一交易日涨9元至3245元/吨，涨幅0.28%。现货持稳于昨日，全国均价基差较上日回落9元至91元/吨，期货维持贴水。昨日上期所继续同意增加氧化铝期货核定库容，基本面上供应端仍有扰动，北方近期雨雪天气对氧化铝运输和生产存在影响，节前矿山恢复的概率较低，预计仍以高位震荡为主，关注节后矿山开采情况，以及现货和产能变动。
不锈钢：不锈钢基本面方面，由于前期利润水平走差，部分铁厂已采取减产措施，并在去库表现上产生一定成效，顺畅的去库表现支持前期不锈钢期现价格走强，但目前不锈钢库存绝对值水平较高，年底亦为不锈钢消费淡季，并且由于不锈钢价反弹、成本保持低位，部分不锈钢厂利润有所好转，预计供给走强；需求方面，万亿国债刺激方案提升市场对不锈钢的需求预期，但实际落地情况仍待继续观察，交易层面建议观望市场交易情况及政策落地表现。不
豆粕：南美大豆丰产预期压制盘面价格走低，短期两粕跟随美豆震荡偏弱运行。美豆开始面临来自南美大豆供应的压力，巴西大豆开始收割上市，贴水逐步下调，进口成本下降，引发市场对美国出口需求的担忧。本周一2月船期巴西大豆运往中国的CNF基差报价是比CBOT3月大豆期货高出85-95美分/蒲，传言上周五成交价是高出85美分/蒲，而上周一基差报价是高出140-145美分/蒲。其他装运期的巴西大豆运往中国的CFR基差也有所下跌，尽管跌幅较小。3月船期巴西大豆运往中国的基差报价是比3月大豆期货溢价55-60美分/蒲，而一周前的溢价为80-90美分/蒲。同期，其他船期的巴西大豆溢价也下跌了8到23美分/蒲。国内方面，油厂大豆豆粕库存去库缓慢，下游饲料端整体需求不佳，短期难有显著起色，供需错配情况下或压制现货基差低位震荡。
集装箱运价：今天盘面依然以节前淡季运费回落为交易主线，整体承压下行，并且远月跌幅靠前。市场新闻方面，马士基发布最新月报中提示到由于假期期间和不利天气条件导致码头关闭和航行停止，结合目前红海绕行情况，欧洲北部部分港口堆场密度上升。从目前在港运力数据来看，我们暂未捕捉到港口拥堵迹象的出现，同时由于绕航导致到港集装箱船普遍延误，近期欧洲港口在港运力出现显著回落。根据克拉克森研究数据，当前在欧洲鹿特丹、安特卫普和汉堡港等待的集装箱船分别是30、15和12艘（已经过7天平均处理），在港运力规模分别是5.7万、8.8万和11万TEU，较24年初显著下滑48%、20%和52%。在前期报告中我们也提示过可能存在绕航导致班次紊乱引发集中到港的情况出现，我们也将持续关注港口拥堵数据的变化。短期盘面缺乏明确基本面驱动，传统春节假期前运费下行空间根据目前数据验证较为有限，节前运费虽有回落但整体幅度明显低于历史跌幅。短期更多是箱体区间操作思路对待，关注春节淡季运价交易逻辑可能催化的超跌低位，谨慎单边趋势性观点。
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