导语：美国5月ISM 制造业指数48.7，连续第二个月下跌，显示美国经济走弱的倾向，美联储降息预期稍有回升，贵金属价格小幅走高。此外，近期欧美经济经济强弱正在逆转，美国经济景气度正在下滑，而欧洲经济数据向好，欧元区 5 月制造业 PMI 终值为 47.3，尽管仍在荣枯线之下，但创 14 个月新高，这给到美元一定压力，从而可能使得贵金属回调速度放缓。股指期货
上个交易日，上证综指跌 0.27%，深证成指涨 0.07%，创业板指涨 0.79%，科创 50 涨 0.97%，沪深 300 涨 0.25%，上证 50 涨 0.28%，中证 500 跌 0.65%，中证 1000 跌 1.32%。两市成交额为8306.99 亿元，较前一交易日增加约 1157 亿元。
北向资金净流入 15.39 亿元，前一交易日净流出 77.98 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(1.23%)，电子(1.2%)，家用电器(1.11%)。表现最差的行业分别为： 有色金属(-2.14%)，钢铁(-2.37%)，综合(-3.15%)。
基差方面，四大期指基差整体走弱，IH、IF 基差贴水程度加深，当季合约年化基差率分别为6.2%、-4.9%；IC、IM各合约基差整体贴水程度明显放大，当季合约年化基差率为-6.0%、-11.5%。跨期价差方面， IH、IF、IC、IM 近远月合约价差小幅扩大，并处于相对高位。
目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有压制，同时市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力。消息面上，5 月制造业数据呈现供强需弱的局面，市场需求恢复基础尚不牢固，后续关注政策落地后对于房地产市场的去化效果以及基本面数据的验证情况。A 股近期呈现明显缩量，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况影响。策略方面，近期股指偏弱震荡，考虑适当介入卖出套保。
股指期权
上个交易日，上证综指跌 0.27%，深证成指涨 0.07%，创业板指涨 0.79%，科创 50 涨 0.97%，沪深 300 涨 0.25%，上证 50 涨 0.28%，中证 500 跌 0.65%，中证 1000 跌 1.32%，深证 100ETF 涨0.32%。两市成交额为 8306.99 亿元，较前一交易日增加约 1157 亿元。
北向资金净流入 15.39 亿元，前一交易日净流出 77.98 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(1.23%)，电子(1.2%)，家用电器(1.11%)。表现最差的行业分别为：有色金属(-2.14%)，钢铁(-2.37%)，综合(-3.15%)。
目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有压制，同时市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力。后续关注政策落地后对于房地产市场的去化效果以及基本面数据的验证情况。A 股短期呈现明显缩量，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况影响。不过当前 A 股估值仍然具有不错的性价比，在人民币汇率保持稳定，政策端的拖底支持下，长期配置价值仍在。从期权指标来看，尽管指数近期出现明显调整，但在实际波动率降低的环境下，期权隐波仍处于下行区间，VIX 指数基本重回 1 月份流动性危机之前水平，表明期权市场情绪较为稳定。不过若市场进一步下探，不排除隐波回升的可能，可构建期权领口策略对冲现货组合头寸。
贵金属
美国5月ISM 制造业指数48.7，连续第二个月下跌，显示美国经济走弱的倾向，美联储降息预期稍有回升，贵金属价格小幅走高。此外，近期欧美经济经济强弱正在逆转，美国经济景气度正在下滑，而欧洲经济数据向好，欧元区 5 月制造业 PMI 终值为 47.3，尽管仍在荣枯线之下，但创 14 个月新高，这给到美元一定压力，从而可能使得贵金属回调速度放缓。总体来看，近期贵金属总体仍在回调行情中，此前因商品属性强化带来的支撑弱化，短期贵金属或还有回调空间。操作上，逢高做空，或做多金银比，还可考虑卖出看涨期权策略。沪金 2408 参考区间 540-565 元/克，沪银 2408 参考区间 7800-8200 元/千克。
工业硅
昨日工业硅期货大幅回落，前期利好影响逐渐消退，现货市场继续按兵不动，下游采购依然低迷。从基本面来看，西南丰水期电价趋降给于硅厂利润修复空间，西南硅厂复产使得供应总体呈上升之势；当前下游需求整体疲软，多晶硅在亏损之下逐步开启检修减产，有机硅、铝合金亦难有盈利空间。政策端虽有节能降碳行动方案的利多支撑，但短期仍难给产业带来实质提振。总体来看，工业硅基本面仍然疲软，政策虽有潜在利好，但落地仍存不确定性，因此短期工业硅继续以偏空思路对待。操作上，短空为主，SI2409 合约参考区间 12000-12500 元/吨。
铁合金
合金期货跌停，现货市场跟跌，情绪明显回落。期货价格跌停对市场情绪的打击非常大，情绪修复需要一段时间，短期做多需规避。澳大利亚锰矿本周发运 8 万吨左右，主要是 CML通过德黑兰港口运输，南 32 澳大利亚锰矿发运仍然受限，锰矿供给问题并未解决，成本支撑的锚定效应依然存在。7 月份锰矿报价继续上涨，成本预期抬升。内蒙宁夏即期成本 7800-8000 元/吨，折算仓单成本 8100-8300 元/吨，成本抬升预期下此价格区间需要重点关注。价格明显向下偏离此区间，做多的安全边际抬升。观点：短期退出做多程序，观望等待。
镍
宏观方面，美联储态度逐渐转向鹰派，宏观溢价消退使得镍不锈钢有所回调。纯镍方面，市场上维持刚需采购，沪伦库存均延续垒库，对价格形成拖累。硫酸镍方面，目前资源偏紧且成本支撑较强，导致价格偏强运行，关注镍价下跌对镍盐成本压力的缓解。镍铁方面，矿端扰动定价完毕，目前多为支撑因素，但关注扰动再起的边际风险。不锈钢方面，市场成交偏淡，但成本支撑较强，短期钢价随镍价一同走弱；消息面上，印尼永旺冷轧厂计划停产 2 个月，复产时间待定。操作上，镍不锈钢轻仓做空。沪镍 2407 参考区间 143000-153000 元/吨。SS2409 参考区间 13800-14800元/吨。
铝
美国 5 月 ISM 制造业 PMI 为 48.7，创三个月最低，不及预期，4 月前值 49.2。订单指数目前处于一年来的最低水平，表明美国整体经济的需求正在减弱，数据公布后美联储 9 月降息预期有所回升。
隔夜沪铝止跌企稳，氧化铝期货跌幅收窄。基本面当前山西矿山复产规模较少，但对后续复产规模增加较乐观，供应改善预期较强。具体投产进度来看氧化铝成规模供给增加多集中在 7 月，预计增量在 120 万吨，若山西 6 月矿山复产数量增加，则复产规模进一步扩大。目前现货仍将维持相对偏紧的格局，现货端三网价企稳，随着期货大幅下跌，基差明显收窄，有助于仓单库存的消化。当前基差转正，氧化铝进一步下跌空间有限。短期氧化铝 07 合约震荡偏弱，运行区间 3700-3900 元/吨，逢低止盈减仓离场。
美国 5 月制造业数据表现弱于预期，市场对 9 月降息的预期再次回升，关于再通胀交易的逻辑或有所修复。基本面看供应端仅余云南少量产能未能复产，供应压力增量有限。下游加工企业开工率略有回落，不过现货价格回落后下游采购积极性有所提升，本周铝锭及铝棒社会库存小幅去化，短期沪铝窄幅震荡概率较大。
沪铝 07 合约运行区间 20900-21300 元/吨，短期区间操作，中期逢低做多，若09-07 合约价差进一步收窄，关注反套机会。
螺纹钢 & 热卷：
市场焦点：2024 年 5 月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得 51.7，较 4 月上升 0.3 个百分点，为 2022 年 7 月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。产业方面，据钢银电商数据，本周城市钢材总库存 1113.61 万吨，周环比减 4.14 万吨；建筑钢材库存 628.32 万吨，周环比减 2.33 万吨；热卷库存 266.23 万吨，周环比增 0.11 万吨。供需方面，在高温多雨伴随的情况下，成材市场进入季节性淡季，叠加制造业景气度大幅下滑，终端需求不振，而随着铁水产量见顶，以及多地用电高峰的到来，短流程钢厂后期恐有继续压缩生产、减产甚至停产，导致钢材供给有所收缩，因此预计钢材或将出现供需双弱的格局。库存方面，螺纹库存整体低于季节性水平，压力较轻，而热卷库存高企，尤其是淡季行情下，库存去化更为艰难，因此热卷库存压力或将延续。成本利润方面，当前钢价预期转弱，钢厂利润或将开始下移，对原料的采购意愿走低，成本端压力逐渐增大。短期内钢价或将继续承压。操作策略：螺纹钢 2410 合约参考 3650-3800 区间，热卷 2410 合约参考 3800-3950 区间。套利方面，可以多螺纹空铁矿。
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