导语：今日纯碱盘面下行，下游需求转弱。近期轻碱需求走弱，下游厂家对纯碱厂商挺价抵抗情绪较重，成交下滑。近日玻璃现货价格微跌，临近梅雨季节，玻璃盘面情绪开始退烧。昨油价再度上冲，叠加PP价格在7600附近调整有企稳迹象，短期价格继续调整空间有限，中期维持价格重心向上的观点。股指：5月金融数据反应的核心四问题：
1、虽然社融总量上超预期，超预期的点在于政府债券和企业债券的放量，信贷方面的弱势较为明显，故尽管基建投资层面可能对下半年经济形成一定支持但内需不足的为题仍较为显著。
2、信贷数据低于预期，居民端贷款的收缩仍是信贷增长乏力的主要因素，企业端票据冲量行为较为明显，企业端融资结构有一定程度恶化。
3、尽管M1增速受“挤水分”政策影响可比性较低，但货币活性较低的问题仍较为显著，宽信用传导的通畅程度持续改善，但绝对水平并不算高。
4、居民端偏好储蓄的行为仍未出现明显的改善，居民端保守的经济行为是信贷持续偏弱以及货币活性较低的根本因素，地产政策放松对信贷层面的刺激仍需观察。
历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观，以52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。
盈利方面，继续关注制造业的补库周期，若补库周期加速有助于缓解内需上的问题，全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况，销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面，低基数效应下，中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨，价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。
估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在4.0%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，目前高息标的的拥挤度仍较为健康，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
国债：5月经济和金融数据相继公布，整体低于预期，长端和超长端收益率已分别突破关键点位2.3%和2.5%。5月新增人民币贷款处于历史季节性低位，同比少增4100亿元。居民信用端仍处于收缩状态中，收入预期难以改善，房价在政策出台后也仍未完全企稳。M1同比-4.2%，创历史新低。虽然禁止手工补息带来的存款迁移导致M1或存在一定技术性扰动，但实体融资需求依然羸弱，信贷脉冲也大概率持续下行。5月工增和社零略低于市场预期，地产也继续磨底，经济下行压力仍在。此外，50年期特别国债发行票面利率仅为2.53%，和当天的30年现券几乎0利差，表明市场对于票息的热情程度之高。
6月MLF利率继续按兵不动，并且缩量续作。收盘时，金融时报刊文《如何看待6月MLF操作？》，提到“当前降低政策利率的迫切性不高”，但“利率下调仍有空间”，引导债市避免过分交易利率向下的逻辑，同时也降低了利率快速向上的风险。然而，债市仍在多头主导的氛围中持续上涨。
整体来看，债市或将持续低波动，资产荒格局不变的前提下，基本面仍支持利率易下难上。单边策略上，建议波段操作为主，当下点位已较高，可考虑止盈。
纯碱玻璃：今日纯碱盘面下行，下游需求转弱。近期轻碱需求走弱，下游厂家对纯碱厂商挺价抵抗情绪较重，成交下滑。近期下游重碱需求一般，库存端持续垒积，产销率下行至100%以下。中期来看，供给过剩格局依然存在，预计短期内维持震荡态势，上方压力位在 2250左右，下方支撑位在2100左右，建议空仓观望。
近日玻璃现货价格微跌，临近梅雨季节，玻璃盘面情绪开始退烧。开工率较上周有所提升，产出少量上行，库存转向垒积，需求转冷;中长期需求受宏观形势影响，但长期趋势仍不明朗，预计短期内维持震荡偏弱态势，上方压力位在 1750左右，下方支撑位在1600左右，建议空仓观望。
聚丙烯：供应端，装置检修减少，产量和开工回升预期，日内标品排产比例略提升，非标品排产比例变动不大。利润方面，油价走强油制类利润下降，mto和pdh利润相对较高，此类装置开工有提升预期。终端下游需求淡季，消费增速提升有限。不过库存角度来看，下游库存年内低位有旺季提前补库预期。产业链库存当前上游偏高，中下游库存压力较小。昨油价再度上冲，叠加PP价格在7600附近调整有企稳迹象，短期价格继续调整空间有限，中期维持价格重心向上的观点
镍：上周全球纯镍库存下降。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态；硫酸镍价格较为稳定，硫酸镍-纯镍价差倒挂逆转，电积镍无套利机会。政策端，印尼镍矿审批公示未来三年配额 2.4 亿吨，矿端支撑略有减弱，镍铁供给担忧减弱，近期价格下行。国内消费刺激政策效果暂不及预期。综合来看，我们认为目前镍矿价格存在政策及事件消息支撑，下游供需矛盾尚不显著，纯镍库存持续上升或继续压制镍价，短期需关注宏观变化，镍价预计弱势震荡。
生猪：随着天气转热，养殖端出栏情绪的转变，市场交易开始转向下半年缺猪不缺肉的预期。虽然去年猪瘟以及能繁的去化，确使今年可供出栏的猪减少明显，但经过上半年养殖端整体的压栏育肥，缺口并不明显。且上半年屠宰企业日屠宰量维持低位，分割入库意愿低，整体以出库为主，整个消耗生猪数量并不明显。因此下半年整个供给缺口或并未有市场预期那么大，且随着牛羊价格的走低，上半年饲料成本的维持低位，整体成本支撑力度并不明显，故盘面预期走弱。但是整体不宜看过低，预期仍在1w8附近宽幅震荡。中长期来看，市场对下半年行情判断存在较大分歧，仔猪价格维持较高水准，反映养殖端对下半年积极预期，但是屠企的低屠宰量及消极的冻肉库存也反映了对消费的悲观预期。南方反馈生猪供应充足但北方出栏意愿低，供应不足。虽然去年东北猪瘟确实为9、10月份创建供应缺口，但是经过上半年整体行业压栏育肥后，缺口进一步缩窄，后需关注整体供需水平变化。钢联口径生猪存栏5月增加 31.79万头，整体企稳。后续关注养殖成本的变化，非瘟的影响以及市场的消费。
集装箱运价：今天EC全合约表现积极，一方面昨天盘后公布的超预期SCFIS欧线指数抬升06合约中枢，往后合约也随之上修；另一方面马士基昨天开舱wk27大柜报8000美金，尽管低于前期宣涨但是依然明显高于6月底报价，体现出船司宣涨有序推进，市场整体情绪相对积极。继马士基之后，地中海航运跟涨7月运价，最新公告显示7/1-14日亚洲—北欧FAK价格6370/9800，折算理论指数6966点。同样由于该价格明显偏离当前市场实际成交水平，因此仅作理论参考。目前两家船司宣涨7月，运价水平较为激进，落地性有待观察。市场接受意愿度从6月初的6200美金持续提升至目前7200美金左右，对应估值约在5000点左右。由于现货舱位偏紧且圣诞货物出口尚未完全开启，现货运费仍有上涨空间，市场接受意愿度也会逐步有序提高。短期我们仍维持主力合约08月5000-5100点的估值，需要观察进一步现货价格上涨作为催化来支撑估值的上修。
宏观
1、交通运输部：2023年，我国平均每天完成交通基础设施投资107亿元，创历史新高。民航国际航线客运量比上年增长1461.7%。中欧班列全年开行1.7万列、发送190万标箱，同比分别增长6%、18%。港口外贸货物吞吐量、外贸集装箱吞吐量同比分别增长9.5%、5.0%。
2、工信部：严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建、改建的，必须制定产能置换方案，实施产能置换。新建生产线能效必须达到《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》要求的水泥玻璃行业能效标杆水平。
产业
1、发改委：抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等其他重点行业节能降碳专项行动计划。深入开展重点用能单位能效诊断，大力推动节能降碳改造和用能设备更新，持续推进工业、建筑、交通等重点领域节能降碳工作。
2、SIA：4月，全球半导体销售额同比增长15.8%，环比增加1.1%，达到464.3亿美元。这是2023年12月以来首次出现环比正增长。美洲环比增长4.2%，达126.4亿美元，欧洲环比减少0.8%，降至42.5亿美元，日本环比增长2.4%，达35.9亿美元，中国环比增长0.2%，达141.7亿美元。
3、郑商所通知，自6月21日结算时起，尿素期货2408、2409合约的交易保证金标准调整为10%，涨跌停板幅度调整为9%。
4、财政部会同农业农村部于近日下达农业生产防灾救灾资金4.43亿元，支持河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、陕西等7省受灾地区做好抗旱防灾救灾等相关工作。
5、农业农村部表示，截至6月18日，全国夏粮小麦收获进度已达96%，“三夏”小麦机收任务基本完成。
6、世界黄金协会发布2024年央行黄金储备调查报告称，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，这是自2018年调查开始以来的最高比例。
金融
1、新三板：6月18日，合计挂牌6136公司，当日无新增，成交金额1.13亿。三板成指报811.97，跌0.32%，成交额0.53亿。
2、国内商品期货夜盘收盘多数上涨，能源化工品普遍上涨，燃油涨2.36%，原油涨1.72%，LPG涨1.61%，低硫燃料油涨1.21%，纯碱跌2.03%。黑色系多数上涨。农产品普遍上涨，棕榈油涨近1%。基本金属多数收涨，沪铅涨1.72%，氧化铝涨1.26%，沪锌涨0.68%，沪铝涨0.34%，不锈钢涨0.25%，沪铜涨0.11%，沪镍跌1.22%。沪金涨0.45%，沪银涨0.55%。
3、国债：6月18日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.05%至101.828；5年期国债期货主力合约TF2409上行0.09%至103.665；10年期国债期货主力合约T2409上行0.10%至104.855。10年期国债利率跌0.72BP，至2.25%；10年期国开债利率跌0.60BP，至2.33%。
4、上海国际能源交易中心：6月18日，原油期货主力合约2408，以608.0元/桶收盘，上涨5.3元，涨幅为0.88%。全部合约成交114926手，持仓量减少1580手至54285手。主力合约成交71567手，持仓量增加3355手至26931手。
5、6月18日，进行860亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现净投放840亿元。
6、Shibor：隔夜报1.8290%，上涨4.60个基点。7天报1.8820%，上涨2.00个基点。3个月报1.9340%，下跌0.10个基点。
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