关注逢高沽空机会

  近日镍和不锈钢价格连连下跌,镍价已从16万元/吨关口附近回落至13.3万元/吨,跌幅超过15%,而不锈钢价格也下降至产业成本附近,主要原因是宏观利多情绪“退潮”叠加印尼镍矿RKAB审批进度加快。

  宏观利多情绪“退潮”

  4月初至5月底,镍和不锈钢价格重心显著抬升,关键动能是海外宏观情绪“狂欢”。其间美国等主要经济体制造业周期回暖,多国大选和地缘冲突风险等因素引发二次通胀预期,叠加美联储降息预期“抢跑”,宏观利多情绪持续发酵,做多资金流入有色板块,持续拉升镍和不锈钢价格,与基本面偏弱状况产生背离。

  6月份以来,宏观利多情绪“退潮”,一是美联储降息预期下调。美国5月非农就业数据录得27.2万人,大幅高于预期及前值,使得美联储降息预期下修,随后美联储6月利率决议表态偏鹰,今年降息次数下调至一次。二是全球制造业PMI数据整体表现不及预期,全球经济下行压力带来利空影响。在宏观利空压制后,镍和不锈钢价格回吐前期涨幅,市场交易逻辑逐步回归基本面。

  印尼镍矿供应紧张预期缓解

  2024年以来,除宏观情绪的摇摆之外,镍价几度起落的驱动因素在于印尼镍矿配额RKAB审批进展的反复。印尼是全球最主要的镍上游产品供应国,在全球镍供应链中占据核心地位,因此印尼镍矿扰动会对镍价产生显著影响。

  今年印尼镍矿配额审批缓慢主要是因为印尼的政治腐败、矿山非法开采等问题较严重,印尼政府审核更加严格,而且“三年一批”政策也带来更多的审核工作量,加上印尼总统大选等也对工作进度带来干扰。受困于镍矿供应紧张问题,印尼作为全球镍矿产量和储量最大的国家,甚至开始从菲律宾大量进口镍矿。据不完全统计,2024年1至4月印尼从菲律宾累计进口镍矿量已达55.97万湿吨,比2023年全年进口量高18.52万吨。

  6月7日,印尼能源与矿产资源部部长称,印尼已发放未来三年约2.4亿吨的镍矿石年度生产配额,印尼镍矿供应紧张预期大幅缓解。据印尼镍矿业协会统计,2024年已经通过的开采额度为2.21亿湿吨,低于市场报道的年平均2.4亿吨。印尼镍矿需求方面,2023年印尼消耗镍矿量2亿湿吨,预计2024年印尼需求量为2.44亿湿吨。由于从镍矿配额审批通过到实际供给存在时间差,目前印尼镍矿现货流通资源仍然紧张,但镍矿审批进度已明显提速,矿端供应担忧为镍价带来的底部支撑已明显松动。

  原料端支撑减弱

  镍铁方面,不锈钢高排产具有刚性需求,但由于不锈钢维持累库趋势,产业需求偏弱向上游传导,不锈钢厂对高价镍铁的采购情绪减弱,近日国内高镍铁采购成交价多处于970~980元/镍点(到厂含税价),较前期采购价1000元/镍点高位有所下调,预计镍铁价格将继续承压运行。在304不锈钢的成本构成中,镍原料成本占50%~60%,而且镍原料主要源于高镍铁,因此高镍铁价格下滑意味着不锈钢成本支撑走弱。废不锈钢方面,上周青山下调钢水报价,加上近期不锈钢期货盘面价格走跌,带动废不锈钢价格走弱,交投氛围偏淡。高碳铬铁方面,铬矿价格高位持稳运行,为高碳铬铁提供坚挺成本支撑,同时下游不锈钢厂以谨慎采购为主,预计高碳铬铁价格将维持平稳。相关数据显示,截至6月18日,304冷轧不锈钢的外购高镍铁工艺冶炼成本为13835元/吨。目前不锈钢厂的生产利润处于成本边际线附近,部分小型不锈钢厂已小幅亏损。

  中间品方面,短期中间品偏紧情况未明显好转,湿法中间品价格下调主要是受镍价下跌带动。硫酸镍方面,预计硫酸镍价格将维持弱势,主要原因:一是中间品生产硫酸镍的成本下行;二是三元电池装机量维持下滑趋势,三元材料厂家继续减产,硫酸镍需求下滑拖累硫酸镍价格。相关数据显示,目前高冰镍转产精炼镍的一体化工艺成本约12.6万元/吨,从成本角度看,镍价中枢仍存在下行空间。

  供需矛盾犹存

  从供应端看,今年以来第一量子公司等海外镍企出现减停产,部分低经济效益产能出清,使全球镍市过剩格局边际好转,但镍产业的产能主要集中在中国和印尼,尤其是国内精炼镍产能持续释放,镍基本面偏弱仍然为市场共识。相关数据显示,2024年1至5月国内精炼镍累计产量12.22万吨,同比增长42.53%,精炼镍企业开工率达到89.93%,预计6月国内产量为2.6万吨,环比继续上升。从需求端看,新能源汽车领域,5月中国三元材料产量环比下降20%,同比下降5%,且6月延续下降趋势,加上三元材料库存高企,对镍的需求较弱。不锈钢领域,终端需求亦无亮点可循。从镍库存看,上周镍价下跌促使下游逢低采购,国内社会库存去化,但在供大于求情况下库存累积压力难改。

  从不锈钢供应端看,相关统计数据显示,中国不锈钢粗钢排产处在336.53万吨的高位水平,月环比增长2%。从不锈钢需求看,下游备货积极性较低,市场氛围冷清,终端需求亦乏善可陈,1至5月全国房地产市场整体下行,开发投资、施工面积、竣工面积、销售额等数据继续走低,宏观利好政策的改善效果仍待观察。从库存来看,全国不锈钢社会库存持续累积,仓单已超过19万吨,持续刷新历史高位,供需矛盾凸显。

  综上,宏观情绪逐步回归冷静,镍和不锈钢市场交易逻辑逐渐转向基本面。展望后市,印尼镍矿供应紧张担忧大幅缓解,原料端成本支撑下移,加上供需矛盾犹存,短期镍价或偏弱运行。操作上,关注沪镍的逢高沽空机会,警惕宏观不确定性风险。(期货日报)

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